广发期货：铁矿石节前钢厂小幅补库，库消比触底反弹 当前焦点

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【现货】青岛港口PB粉环比+7元/吨至818元/吨，超特粉环比+5元/吨至675元/吨。

【基差】当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为881.9元/吨和856.7元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为136.7元/吨和15.96%。

【需求】需求端日均铁水触顶下跌，环比-2.34万吨。节后第十三周，日耗下滑0.95%，节前钢厂小幅补库，进口矿库存环比+1.86%，库消比触底反弹0.87%。3月生铁累计产量21983万吨，同比增长1892.5万吨（+9.4%）；3月粗钢累计产量26156万吨，同比+1818.4万吨（7.5%）。

【供给】海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。一方面，澳洲黑德兰港周度发运量环比+449.9万吨至1093.6万吨，发运恢复至正常水平；另一方面，巴西马德里亚角港发运量环比+23万吨至281.1万吨，港口库存维持去库。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。3月铁矿石进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨；3月铁矿石进口累计量为29441.90万吨，同比+2605.90万吨。

【库存】港口库存12886.99万吨，环比周二—47.67万吨，环比上周四-147.55万吨；钢厂进口矿库存环比+169.64万吨至9293.29万吨。

【观点】节前钢厂小幅补库，库消比触底反弹。基本面上，供增需减，供需错配格局逐步逆转，钢厂维持按需补库，港口库存小幅去库。供应来看，澳巴港口天气扰动消散，黑德兰等主要港口已重新恢复运作，本周发运量已修复至正常水平。周度数据来看，到港量小幅上升，发运量环比+644.8万吨，考虑到前期发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平，铁矿石中长期供应宽松格局未改。需求阶段性见顶，日均铁水产量触顶回落，钢坯库存去库放缓，港口库存小幅累库。节后第十三周，日耗下滑0.95%，节前钢厂小幅补库，进口矿库存环比+1.86%，库消比触底反弹0.87%。此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，盘面承压；同时，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。展望二季度，供需错配缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。需求正处验证期，关注钢材需求顶点的到来与去库节奏，考虑到假期期间海外市场存在不确定性，操作上建议观望。

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