国金证券：给予振华风光买入评级_天天热头条

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国金证券股份有限公司杨晨近期对振华风光进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，研发高投入加速品类扩张》，本报告对振华风光给出买入评级，当前股价为115.5元。

振华风光(688439)
事件
2023年4月25日，公司发布2023年一季度报告，23Q1实现营收3.24亿元（同比+74.9%、环比+59.0%）、归母净利润1.29亿元（同比+48.7%、环比+68.9%），业绩略超预期。
点评
航空、航天、航发等下游需求旺盛叠加国产替代，23Q1高增长。23Q1公司营收同比+74.9%、归母净利润同比+48.7%，得益于航空、航天、航发等下游需求旺盛，叠加模拟IC国产替代持续推进。23Q1营收环比+59.0%、归母环比+68.9%，环比高增或显示在手订单饱满，公司持续扩产能、扩品类及开拓市场，23Q2业绩增速有望持续提升。
或因产品结构调整等因素影响，23Q1利润率下滑、后续有望稳定。23Q1公司毛利率为72.2%（同比-7.9pct）、归母净利率39.8%（同比-7.0pct），利润率下滑或因产品结构调整影响。
研发保持高投入，新品投产有望打造新增长点。23Q1研发费用0.33亿元（同比+362.5%）、研发费用率10.3%（同比+6.4pct），主要因研发团队扩容、新增西安和南京研发中心，薪酬、材料费和外协费等增加；公司正拓展时钟缓存器系列、电机驱动系列、Flash系列新品，未来或可成为公司重要收入来源。
募投项目进展顺利，打造IDM核心竞争力。固定资产余额0.85亿元（同比+4.1%）、在建工程0.45亿元（同比+13.6%），IPO建设项目进展顺利，高可靠模拟集成电路制造及先进封测产业化项目两条产线预计2024年底建成，新工艺线将提升产品交付能力，助力公司打造IDM厂商核心竞争力、抢占更多市场份额。
盈利预测、估值与评级
公司是国内军用模拟IC核心供应商和唯一上市标的，未来转型IDM模式将进一步提升产品交付能力、强化核心竞争力。预计公司2023-2025年归母净利润为4.76亿、6.79亿、9.51亿元，同比增长57.1%/42.6%/40.2%，对应PE为47/33/23倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为131.25。

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